01概述(截至2021年2月11日)

澳门捕金娱乐以有记录以来最好的一个季度结束了这一年. 考虑到环境和不寻常的一年，这对澳门捕金娱乐的业务说明了很多. 尽管有混乱和破坏, 澳门捕金娱乐的投资策略和资本结构的实力一览无遗. 澳门捕金娱乐的资产管理业务业绩非常强劲, FFO比前一年增长了近20%. 年总FFO为5美元.20亿美元也是创纪录的，第四季度的变现增加了业绩. 从长远来看，包括套利在内的年化资产管理收入目前为6美元.50亿年, 澳门捕金娱乐私人旗舰基金的下一轮融资才刚刚开始, 该特许经营业务正蓄势待发.

澳门捕金娱乐还推出了四项新战略, 虽然这些在短期内都不会对澳门捕金娱乐的结果产生重大影响, 从长远来看，它们都应该是有意义的. 其中包括投资有限合伙人二级基金, 向净零碳的能源转型, 技术与再保险.

关于再保险, 正如最近宣布的那样, 澳门捕金娱乐计划将布鲁克菲尔德再保险公司的新股份作为特别股息分发给您. 该股份将与BAM股份配对，使澳门捕金娱乐能够有效地运营这项业务, 它应该对你们中的一些人很有吸引力.

年底后，澳门捕金娱乐发起了一项收购要约，将澳门捕金娱乐的物业公司私有化. 澳门捕金娱乐之所以这么做，是因为大多数房地产证券在市场上表现不佳, 尽管潜在的房地产很有价值. 私有化将使澳门捕金娱乐在管理资产方面具有更大的灵活性, 并支付给BPY的共同所有人一个有吸引力的价格, 他们可以选择以现金组合的形式收到哪些, 息票与当期收益相当的优先股, 或BAM股票在股市持续上涨, 澳门捕金娱乐认为这对所有有关方面都是最好的.

02综合考虑各方面因素，股市表现良好

作为可以为投资者带来回报的指标, 下面是澳门捕金娱乐对过去30年的年化复合投资回报率的最新表格. 作为参考，30年前在布鲁克菲尔德资产管理公司投资的1,000美元如今价值86,000美元. 有几年真是太棒了, some were like 2020; but as demonstrated in this table, 在很长一段时间内获得合理的复合回报是一个令人难以置信的金融奇迹.

一家公司的收益是许多因素的反映, 但从长期来看，它们是一个好的战略计划和对该计划的不懈执行相结合的结果. 只有从更长远的角度来看，才有可能同时回顾战略和执行, 如果做得好, 随着时间的推移，这种情况也趋于恶化. 此外, we believe the intrinsic value of a 布鲁克菲尔德 share today is greater than the share price; this gives us a large margin of safety in our efforts to record reasonable returns over the longer term.

03市场环境令人难忘

关于2020年，人们说了很多，这无疑是记忆中最不寻常的一年之一. 每个国家的GDP都急剧下降, 股市暴跌，然后回升, 各国央行将利率降至零, 几乎没有风险的钱实际上是免费的. 许多企业倒闭了, 大多数人在家工作, 人们很害怕, 飞机旅行减少98%, Brexit发生, 和一个新的U.S. 当选总统.

到2021年, 市场强劲, 借贷成本低, 资金充足的借款人可以获得资金, 许多企业的股价倍数都非常高, 制药公司在很短的时间内完成了疫苗的分发工作. 澳门捕金娱乐的期望是，随着高危人群接种疫苗，经济将正常化, 随着死亡和住院人数的下降. 这种情况现在已经开始发生了——尽管并不均衡——而且随着政府和人民的生活变得足够舒适，可以恢复正常的生活, 澳门捕金娱乐预计，从现在开始到2022年，澳门捕金娱乐将看到经济数据的强劲复苏.

没有明显的通胀，失业率也很高, 人们预计，利率将保持在低位，没有受到疫情贸易提振的股市将复苏. 其他市盈率上升的好公司将被证明是值得的, 或者他们的证券可能会在一段时间内横盘交易, 直到他们的业绩赶上他们的股价.

澳门捕金娱乐的经营与经济复苏密切相关. 结果是, 澳门捕金娱乐应该能够在走出经济衰退的同时增加澳门捕金娱乐企业的价值，同时希望缩小布鲁克菲尔德股票的内在价值和交易价格之间的差距. 像大多数企业一样，澳门捕金娱乐很高兴看到2020年已经过去，澳门捕金娱乐期待着2021/2022年.

04尽管阻力重重，澳门捕金娱乐的业务依然强劲

在第四季度，澳门捕金娱乐创造了创纪录的2美元收入.10亿美元的FFO，比2019年同期增长75%. 全年FFO是5美元.20亿美元，展示了澳门捕金娱乐基础业务的弹性. 这一点更值得注意, 澳门捕金娱乐有多达20%的业务在这一年中关闭了几个月，其中一些仍在恢复中. 这应该意味着，随着全球经济复苏站稳脚跟，澳门捕金娱乐的业绩将变得更加强劲. 所有这一切导致股东可用于分配和/或再投资(CAFDR)的现金总额达到创纪录的3美元.10亿或2美元.到2020年每股01美元.

资产管理业绩良好，而且正在好转

澳门捕金娱乐的资产管理业务在2020年表现强劲. 澳门捕金娱乐将管理的总资产增至6,000亿美元，收费资本增至3,120亿美元. 与费用相关的年化收益和目标附带权益现在为6美元.每年50亿美元.

澳门捕金娱乐通过私募基金策略总共筹集了大约420亿美元. 这包括澳门捕金娱乐一些旗舰基金的资金, 澳门捕金娱乐在为永续核心私募基金募集资金方面也取得了很大进展.

澳门捕金娱乐现在在五个主要垂直投资领域有大约20种不同的回报策略，从优先债务到机会主义股权. 其中包括为澳门捕金娱乐最新的不良债务基金承诺的130亿美元和为永续核心战略承诺的90亿美元. 澳门捕金娱乐还完成了第二笔2美元基础设施债务基金的最后交割.70亿年.

尽管面临2020年的挑战，澳门捕金娱乐还是赚了大约1美元.20亿的附带权益，现在只有4亿.70亿美元的已投资资本未实现附带权益. 澳门捕金娱乐的资金集中在关键服务资产上的好处与合同, 租赁或监管现金流在2020年也很突出, 估值保持不变, 在某些情况下，甚至由于他们的收入持久性而增加. 澳门捕金娱乐重新启动了在2020年早些时候推迟的资产出售, 对这些资产的需求一直很强劲. We recently announced a number of sales that we expect to close in the coming months; if they close as expected, 2021年应该是另一个强劲的年份.

在澳门捕金娱乐的投资者日, 澳门捕金娱乐制定了下一轮旗舰筹款的计划, 目标是1000亿美元. 澳门捕金娱乐的旗舰信贷基金开了个好头. 澳门捕金娱乐最近推出了第四只旗舰房地产基金和新成立的全球转型基金, 专注于全球能源网络的脱碳.

运营具有弹性

澳门捕金娱乐的可再生能源业务在2020年继续取得强劲业绩, 由全球多元化的资产基础和长期资产支持, 要么接受要么付费的电力合同. 年内, BEP完成了TerraForm Power的私有化, 澳门捕金娱乐最近宣布在美国收购一个分布式发电平台.S. Combined, 这些太阳能的规模运作, wind, hydro, 储能和分布式发电使澳门捕金娱乐能够很好地参与世界能源供应的脱碳.

澳门捕金娱乐的基础设施业务在这一年中非常持久. 95%的现金流由来自关键基础设施资产的受监管或合同收入流提供支持, 收益基本上没有受到经济停摆的影响. 澳门捕金娱乐继续扩大对数据的投资，这是一个多年的增长趋势. 澳门捕金娱乐获得了137个投资组合,在印度有000座通讯塔, 谁将从5G和其他未来技术的推出中获利. 澳门捕金娱乐在参与全球基础设施投资和私有化方面也处于有利地位，这可能是由于各国政府近几个月来背负的巨额债务，以及它们刺激经济的需要.

在澳门捕金娱乐的房地产业务中，澳门捕金娱乐的大部分资产在2020年表现良好. 澳门捕金娱乐的写字楼投资组合在很大程度上是由高质量租户的长期租赁支持的, 租金征收只受到轻微影响. 澳门捕金娱乐的零售和酒店资产面临挑战, 在那些政府开始慢慢解除限制的市场, 澳门捕金娱乐看到业绩稳步回升. 澳门捕金娱乐在美国的客流量和每位客户的销售额都有了显著增长.S. 商场投资组合和酒店资产的预订量正在缓慢恢复. 在这一年中，澳门捕金娱乐完成了在伦敦的一处办公物业的出售.S. 越来越多的存储业务, 并出售了生命科学办公室的投资组合——每一项都远高于其收购成本和国际财务报告准则价值.

澳门捕金娱乐的私募股权业务持续增长, 澳门捕金娱乐进行了一些收购, 包括一家领先的非银行金融公司，专门从事印度的商业车辆贷款, 以及专注于客户管理服务的亚洲技术服务平台. 澳门捕金娱乐还宣布了加拿大主要抵押贷款保险公司的私有化, 以及诺伯德与西弗雷泽的合并. 澳门捕金娱乐现在拥有合并后实体约20%的股份, 哪个是北美最杰出的林产品企业.

澳门捕金娱乐的信贷平台在2021年取得了强劲的业绩. 在这一年中，澳门捕金娱乐能够部署220亿美元, 利用3月/ 4月的市场混乱, 还有其他机会. 澳门捕金娱乐预计，随着政府刺激计划的实施，以及企业需要进行资本重组，还会出现更多机会. The final close of our distressed debt fund is likely to take place in the first half of this year; it already is the largest distressed debt fund we have raised.

05私有化澳门捕金娱乐的物业业务

1月初，澳门捕金娱乐宣布了一项收购澳门捕金娱乐尚未拥有的BPY余额的提案. 原因很简单，虽然这些资产很特殊，而且有形价值高于股价, 没有迹象表明房地产证券的交易接近其内在价值. 结果是, 澳门捕金娱乐相信，通过澳门捕金娱乐提供的交易，澳门捕金娱乐的BPY合作伙伴将更快地实现价值.

多年来, 澳门捕金娱乐一直在努力执行澳门捕金娱乐的房地产业务计划, 取得了巨大的成功, 但不幸的是，公开市场一直难以对其资产进行适当估值. This is not unique to BPY; many property company securities have struggled to trade at NAV for years. In fact, 正是出于这个原因，澳门捕金娱乐已经在澳门捕金娱乐的私人基金中私有化了许多房地产公司.

很明显，一段时间以来，澳门捕金娱乐的投资组合和澳门捕金娱乐创造价值的方法不太适合当前的公开市场. 需要明确的是，澳门捕金娱乐对投资组合价值的看法并没有改变. 这只是一个典型的例子，表明资产不是公开市场投资者目前希望投资的对象.

将公司私有化将使澳门捕金娱乐能够灵活地通过重新开发一些资产来实现长期投资组合的真正价值, 建设新工厂, 直接出售部分资产, 并利用各种资产创造或增长永续性, private, 核心房地产基金. 澳门捕金娱乐最近在北美推出的一系列永续私人房地产基金的成功，增强了澳门捕金娱乐对后者的信念, 欧洲和澳大利亚.

虽然这笔交易的直接影响将是增加澳门捕金娱乐的资产负债表规模, 这很快就会逆转, 澳门捕金娱乐预计，在未来五年内，澳门捕金娱乐的房地产资产将比现在少——因为这笔交易以及它将为澳门捕金娱乐提供的灵活性. In time, 澳门捕金娱乐还将重新创造私人市场的收费流, 有利于澳门捕金娱乐的客户谁有愿望拥有这个最高质量的房地产.

06下一个开始已经开始了

布鲁克菲尔德的下一个起点. 澳门捕金娱乐所有的基金去年都表现良好, 澳门捕金娱乐的资产负债表财务状况非常好, 澳门捕金娱乐的另类投资管理特许经营权现在是世界上最杰出的业务之一, 布鲁克菲尔德进入了下一个发展阶段. 澳门捕金娱乐已经拓宽了全球业务的护城河，并继续为客户增加新产品. 利率很低, 另类投资是为澳门捕金娱乐的客户提供有吸引力回报的投资类别, 澳门捕金娱乐正在创新，为他们提供新产品.

澳门捕金娱乐还在扩大大型旗舰基金的规模. 它们的规模使澳门捕金娱乐与众不同，从而提高了澳门捕金娱乐的回报. 除了, 澳门捕金娱乐的客户正在寻找波动性较小的收入替代物, 澳门捕金娱乐将继续向澳门捕金娱乐的平台添加永久的核心+产品.

New areas of focus for us are investing in the transition of the economy to net-zero carbon emissions; reinsurance; technology investing, where we are moving from venture into full-scale technology private equity investing; and LP secondaries, 澳门捕金娱乐的客户在哪里越来越多地寻找规模经理. 这些领域中的每一个都有可能为澳门捕金娱乐的客户和澳门捕金娱乐的业务提供有意义的机会.

07气候向净零的转变是真实的，而且正在加速

正如澳门捕金娱乐多年来注意到的那样, overall, 在避免排放的基础上，布鲁克菲尔德在澳门捕金娱乐管理的全部6000亿美元资产的第一类和第二类上已经是净负的. 澳门捕金娱乐相信，在第3类基础上，澳门捕金娱乐也实现了类似的净零碳排放，目前正在详细测量澳门捕金娱乐投资组合公司的第3类排放. 将澳门捕金娱乐自己的业务从几十年前的碳排放密集型企业转变为今天的净零碳排放企业, 澳门捕金娱乐相信，澳门捕金娱乐已经做好准备，可以帮助他人实现这一改变.

凭借数十年的专业知识和澳门捕金娱乐所拥有的资金, 澳门捕金娱乐计划从客户那里筹集资金，帮助其他公司实现净零碳排放. 澳门捕金娱乐将从自有资本中拿出20多亿美元投入全球转型基金，并将与志同道合的机构客户一起进行投资. 澳门捕金娱乐相信，这是一个创造新资产类别的独特机会，同时也解决了当前社会最大的需求之一.

澳门捕金娱乐认为，世界正处于一个30年零碳运动的开端. 这种转变几乎会影响到每个国家的每一项业务. China, 目前是最大的煤炭发电国之一, 最近承诺在2060年之前在整个经济中实现净零碳排放. 新时代的美国.S. 奥巴马政府已承诺到2035年实现清洁能源，欧盟、美国和印度也将在2020年前实现清洁能源.K. 和加拿大都在加速能源转型. 毫无疑问，世界正在从化石燃料转向低碳能源——可再生能源, 核能和潜在的氢.

在净零碳的范围内, 澳门捕金娱乐将继续在全球拥有和运营运输燃料的某些重要基础设施资产. 澳门捕金娱乐相信，天然气将在能源转型中发挥重要作用, 尤其是在亚洲, 并可能成为通往氢的桥梁. 请放心, 当澳门捕金娱乐获得这些资产时, 澳门捕金娱乐将高度关注现金流的持续时间, 澳门捕金娱乐将牢记它们对向净零碳过渡的贡献，并制定计划确保它们不断做得更好. 澳门捕金娱乐相信，澳门捕金娱乐在从碳密集型向净零碳转型过程中获得的运营经验，将使澳门捕金娱乐成为这些资产的更好所有者.

澳门捕金娱乐的全球转型基金专注于在全球范围内建设新的可再生能源, 以及企业为加速向净零碳过渡而进行的投资. 有许多公司将拥有资金和技能来自己做这件事. Equally, 将有许多企业需要澳门捕金娱乐的运营专长和资金来实现其目标. 这是澳门捕金娱乐新基金的目标，澳门捕金娱乐对它的成就感到兴奋.

08以下几个主题将推动澳门捕金娱乐在2021/2022年的投资

澳门捕金娱乐对所有业务进行投资，以维持和发展它们, 但澳门捕金娱乐寻求在有机会创造更大增量价值的时机，在企业或地区部署最多的资本. 这是不断变化的, 简单地说, 澳门捕金娱乐尽量远离估值合理的市场，投资于资本短缺的地方.

澳门捕金娱乐的投资还受到贯穿澳门捕金娱乐所有基金的主题的驱动，这些主题本质上是长期的. 澳门捕金娱乐认为与澳门捕金娱乐今天的业务相关的主题如下:

• 低利率将继续推动对另类投资的需求. 利率似乎将在未来几年保持在一个较低的区间. 因此，另类投资对投资者非常有吸引力. 这为澳门捕金娱乐的整体业务提供了一个特殊的背景.
• 可再生能源正在增长. 目前全球电力构成中有25%来自可再生能源, 在接下来的30年里，这一比例将增长到50%或更多. 实现这一目标所需的投资高达数万亿美元.
• 科技正一如既往地影响着所有的商业活动. 今天的不同之处在于变革的速度，这带来了巨大的机遇，但也带来了风险. 澳门捕金娱乐正在接受这个.
• 替代信贷将继续存在. 来自机构和再保险公司的资金将越来越多地推动信贷市场. 另类基金管理公司有机会扩大信贷规模，作为机构投资者的固定收益替代品.
• 大多数房地产都经受住了2020年的严重停工, 虽然一些财产将在未来以新的方式使用, 不会有重大的模式转变. 大城市的优质房地产将继续如此. 一旦全球经济复苏，这一点将变得明显.
• 许多企业和政府都需要资金. 虽然企业迄今靠大量借贷生存下来，但它们现在需要股本. 结果是, 投资商业将会有很多诱人的机会, 并从政府那里获得基础设施.

09澳门捕金娱乐的合作方式

最后，澳门捕金娱乐鼓励你关注澳门捕金娱乐的业务，而不是股价. 如果要在哪一年强调这一点，那就是2020年. 考虑到在分割调整基础上以美元计算的BAM价格，年初为38美元.58美元，年底报41美元.27. 红利是1.按股价计算，你的投资获得了可观的8%的回报. Except, 考虑到2020年市场的极端情况, 这取决于你什么时候看价格, 如果你看2月份的情况，你可能会得出这样的结论:你已经上涨了18%, 或者一个月后，当澳门捕金娱乐的股价为21美元时，你的股价下跌了44%.3月57. This is the behavior of Price; but not Value.

在短期内, 价格是供给和需求在任何时间点的函数, 哪一个经常受到当天新闻的影响, 短期业绩, 而投资者对宏观事件的看法往往与公司无关. 这一直是正确的, 如今，etf的出现更是如此, indexing, 社交媒体, 24小时的新闻周期和所有的信息轰炸投资者. Value, 另一方面, 未来现金流的净现值是否基于对增长的假设, 以适当的利率贴现回现在. The Price of a publicly traded security is very often not the Value of it; sometimes it is higher, 有时更低. 它们有时会趋同——但不是经常.

根据澳门捕金娱乐公布的计划价值指标，布鲁克菲尔德的价值在2020年初为57美元，年底为66美元. 扣除股息后，你的价值比去年增长了17%. 这是非常值得尊敬的, 特别是考虑到环境, 其中包括一些短期内受到关闭影响的企业的减记.

如果澳门捕金娱乐是一家私人公司，澳门捕金娱乐会简单地报告澳门捕金娱乐的价值计算及其背后的指标. 你可能会对2020年感到兴奋. 澳门捕金娱乐确实是. 另一方面, 价格的变动往往会分散投资者对企业价值的关注. 澳门捕金娱乐鼓励你关注价值，尽量不要被价格分散注意力.

10Closing

澳门捕金娱乐仍然致力于成为世界级的资产管理公司, 为您和澳门捕金娱乐的其他投资伙伴投资高质量资产，获得稳定的现金股本回报, 同时强调对所使用资金的下行保护. 公司的主要目标仍然是在每股基础上产生更多的现金流, 结果就是, 长期来看，每股的内在价值更高.

如果您有任何建议，请不要犹豫与澳门捕金娱乐联系, 问题, 您希望分享的评论或想法.

真诚地,

布鲁斯Flatt
首席执行官

注:除了在本报告其他地方的警示性陈述中列出的披露之外, 还有其他重要的披露，必须结合阅读, 这些都被纳入了, 这封信已刊登在澳门捕金娱乐的网站上 http://bam.Brookfield.com/en/reports-and-filings.